投資要點

事件：2020年3月，歐洲各國電車強勢依舊。德國、法國、英國、挪威、葡萄牙、瑞典六國2020年3月新能源汽車注冊量6.4萬，滲透率為11％（含純電動和插電混動），同比增長55％，環比上升33％。

傳統燃油車注冊量保持下降，純電動車持續放量，電車滲透率提升明顯：3月乘用車注冊量數據來看，受疫情影響，乘用車整體增速下滑較大，其中德國和葡萄牙同比下降在55％左右，挪威、德國同比下降在35％左右。而新能源汽車注冊量繼1、2月持續放量后，3月依然保持強勁增長，其中，德國的插混汽車和英國的純電動車同比增速均約為2倍，瑞典插混車型同比增速均超過1倍，法國純電動車和葡萄牙插混車同比增速均接近1倍。挪威依然保持著全球最高的存量和增量的滲透率，3月純電動車滲透率增加到56％，插混車也達到19％。同時瑞典3月表現亮眼，插混車滲透率高達17％，緊隨挪威。法國的純電動車滲透率也快速提高至9％。德國持續放量得益于單車補貼提升，英國持續放量得益于單車補貼退坡前的搶裝、燃油車車稅費的提升以及更換定期車牌。

碳排放跟蹤：純電動注冊提升明顯，碳排放持續改善，接近21年目標：2019年全年單車平均碳排放量約為112g/km，距離21年排放目標95g/km仍有很大差距。2020年1-2月法國純電動車注冊量成倍爆增，可以體現車企對碳排放法規嚴正以待，表明認可法規在歐洲的執行。根據CCFA官網數據，在法國2020年2月全國單車平均CO2小幅回升至101.5g/km后，3月快速回落至97.3，同比下降11.9％，相比2019年，純電動銷量暴增帶來碳排放下降明顯。德國2020年1-2月全國單車平均CO2連續下降達149.6g/km后，3月全國單車平均CO2繼續下降至149g/km。乘用車銷售結構的變化帶來碳排放開始呈現下降趨勢，但與21年95g/km還有較大差距，預計未來各家車企將加大新能源汽車的投放。

投資建議：歐洲2020年3月新能源汽車銷量繼前兩月暴增后強勢依舊，表明車企對碳排放法規嚴陣以待，同時體現需求釋放信號。2020年是歐洲新能源汽車的大年，持續看多歐洲放量，推薦LG產業鏈-特斯拉產業鏈-大眾MEB產業鏈，推薦各環節龍頭企業，寧德時代、恩捷股份、璞泰來、當升科技、宏發股份、建議關注科達利等。

風險提示：新能源汽車產銷不達預期風險

報告正文

事件

●2020年3月，歐洲各國電車勢頭不減。德國、法國、英國、挪威、葡萄牙、瑞典六國2020年3月新能源汽車注冊量6.4萬，滲透率為11％（含純電動和插電混動），同比增長55％，環比上升33％。整體而言：3月同比、環比均持續高增長，疫情影響尚不顯著。

●細分來看：

德國乘用車注冊量為215119輛，其中新增純電動汽車注冊量為10329輛，同比增長56％，滲透率5％；

法國乘用車注冊量為62594輛，其中新增純電動汽車注冊量為5511輛，同比增長80％，滲透率9％；

英國乘用車注冊量為254684輛，其中新增純電動汽車注冊量為11694輛，同比增長197％，滲透率5％；

葡萄牙乘用車注冊量為12399輛，其中新增純電動汽車注冊量為993輛，同比增長4％，滲透率8％；

挪威乘用車注冊量為12451輛，其中新增純電動汽車注冊量為6966輛，同比下降35％，滲透率56％；

瑞典乘用車注冊量為27649輛，其中新增純電動汽車注冊量為3005輛，同比增加42％，滲透率11％。

點評

1、歐洲3月整車注冊量：傳統燃油車注冊量保持下降，純電動車持續放量，電車滲透率提升明顯。

我們追蹤了德國、法國、英國、葡萄牙、挪威、瑞典，2017-2019年六個國家新能源汽車占歐洲比例72％，所以在已經披露的六個國家新能源汽車數據可以很大程度反應3月份歐洲整體的發展情況。

3月乘用車注冊量數據來看，受疫情影響，乘用車整體增速下滑較大，其中德國和葡萄牙同比下降在55％左右，英國同比下降在45％左右，挪威、德國同比下降在35％左右。反觀新能源汽車，注冊量繼1、 2月持續放量后，3月依然保持強勁增長，其中德國的插混汽車同比增速超2倍，瑞典插混車型同比增速均超過1倍，法國純電動車和葡萄牙插混車同比增速均接近1倍。整體乘用車注冊量的下滑疊加純電動車和插混車注冊量的持續增長帶動滲透率進一步提高，其中挪威依然保持著全球最高的存量和增量的滲透率，3月純電動車滲透率由2月的50％增加到56％，而插混車也達到19％。同時瑞典3月表現亮眼，插混車滲透率高達17％，緊隨挪威。法國的純電動車滲透率也快速提高至9％。英國滲透率不高但增速搶眼，純電動車和插混車環比增速均超200％，遠超其余各國。

2、 歐洲六國3月新能源汽車注冊量：德國、英國表現搶眼

法國：純電同比增加80％，插混同比增長20％

2020年3月的乘用車注冊量為6.3萬輛，與去年同期相比下降幅度較大。3月新能源汽車注冊量較上月有較大下滑，純電動3月注冊量0.55萬，同比增加80％，但環比下降42％。2020年1-3月純電動注冊總量約2.6萬輛，滲透率7％。插電混合車走勢與純電類似，3月單月注冊0.18萬輛，同比增加20％，但環比下降54％。2020年1-3月電車（純電+混電）滲透率達10％，較上年提升明顯。

在整車產銷方面，本土品牌雷諾注冊量最佳。2019年1-3月雷諾Zoe累計注冊量為4225輛，占全部車型注冊量比例0.8％，2020年1-3月，雷諾Zoe注冊量達10151輛，占比2.8％，占純電動注冊量比例39％；同比增加140％。

追蹤2017-2020年ZOE在法國的月度銷量數據，可以看出2019年下半年ZOE的銷售增量相對不明顯，這歸因于新款ZOE從2019年7月開始預定，到2020年1月開始交付，因此2019年的訂單于2020年一季度開始交付，ZOE注冊增量明顯。

作為一款最早進入歐洲電動車領域的車型，在歐洲電動化浪潮中，雷諾ZOE完成了自己的改造：內外兼修，續航升級。

●外觀方面：車前大燈改變成雷諾最新的家族化樣式，尾燈和輪圈進行了風格上的微調；

●內飾方面：更新功能性懸浮大屏、電子手剎，新增創新性配置，包括雷諾EASY CONNECT服務和智能駕駛輔助模式；

●動力方面：新款ZOE在搭載現有驅動電機的基礎上升級了由LG化學提供的電池組容量，從11kWh提升至52kWh，新款ZOE的續航里程得到提升，在更為嚴苛的WLTP標準下維持395km的續航水準。同時新增直流充電的功能，補能問題得到了進一步的解決。